本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的(de)逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下(xià)跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌(diē)的风(fēng)险输(shū)入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和(hé)恒(héng)生指数过去3个(gè)月表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达(dá)克(kè)中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股(gǔ)票评级从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储利率观(guān)测器(qì)最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速度(但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思ne-height: 24px;'>但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思dù)紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续(xù)第(dì)四个月收缩。美联(lián)储加(jiā)息导(dǎo)致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际存款较去年(nián)末(mò)减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高(gāo)于(yú)行(xíng)业(yè)均值(zhí)，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪(hù)深京三市A股的市(shì)盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场(chǎng)均值，已是(shì)国家资本新(xīn)战(zhàn)略(lüè)。国家(jiā)外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态(tài)无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市(shì)值(zhí)取代贵(guì)州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概(gài)念让其(qí)成为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式(shì)牛(niú)市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和(hé)17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下(xià)，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红(hóng)五月(yuè)行情能否再(zài)现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二(èr)是(shì)作为(wèi)A股第二大行业指数(shù)，电气设(shè)备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德(dé)时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市(shì)即使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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