4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的(de)3.6％，位于(yú)历(lì)史低位(wèi)；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续(xù)性存(cún)在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月季节(jié)因子(zi)要高(gāo)于(yú)以往年(nián)份（图2），或导致非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增就业整体回升(shēng)，其中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行(xíng)业新增非农(nóng)就角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺业(yè)3.3万(wàn)人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等新增(zēng)就业均边际回升。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反(fǎn)映(yìng)制造(zào)业边(biān)际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环比也边(biān)际回升(shēng)。4月服务业相关(guān)行业新(xīn)增就(jiù)业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增(zēng)就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸(xī)纳(nà)就业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增就(jiù)业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指标(biāo)指示，服务业需(xū)求可能仍在走弱。例(lì)如3月(yuè)美国休闲(xián)餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零售(shòu)业(yè)的总(zǒng)空缺约384万(wàn)人，较22年(nián)12月的(de)470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资增速(sù)回升，显示劳(láo)工(gōng)市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风(fēng)波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度小时工资增(zēng)速(sù)低于其他工资(zī)指标，4月小时工(gōng)资增速(sù)回升后(hòu)，与其他(tā)工资指标的差距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国潜在的工资(zī)增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业市场劳动(dòng)力(lì)供应紧(jǐn)张局势(shì)整体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就(jiù)业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业(yè)人(rén)数之(zhī)比连(lián)续三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺和求职(zhí)人之比的回(huí)落(luò)速(sù)度接近1973年的(de)高(gāo)通胀(zhàng)时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才(cái)能更(gèng)接近供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺g alt="华泰 | 宏观：非农强于预期，但或许和(hé)季节(jié)性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207671.jpg">

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业数据(jù)将进一步削弱(ruò)联储(chǔ)的降(jiàng)息(xī)意(yì)愿，但实(shí)际经济动(dòng)能(néng)或弱(ruò)于非农就业数据所指示的水平(píng)，后续需(xū)要(yào)关注季节因子(zi)扰动(dòng)下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业超预期叠加(jiā)工资增速回升(shēng)，预(yù)计联储将维持相对(duì)市场(chǎng)更加鹰(yīng)派的(de)立场(chǎng)。若(ruò)就业(yè)数据(jù)出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银行被接(jiē)管、西太平洋(yáng)合众银(yín)行(xíng)等区域银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发(fā)时点提前，前景存在(zài)较大(dà)不确定性（参见《美国(guó)债(zhài)务上限提(tí)前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠加不断发酵的银(yín)行危机以及债(zhài)务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性(xìng)加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下(xià)半年(nián)转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再(zài)现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入(rù)衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预期，但或许和(hé)季(jì)节性有关(guān)》

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