作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月P3千克是多少斤 1千克是一斤吗PI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　3千克是多少斤 1千克是一斤吗rong>菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)结束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持(chí)续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的(de)影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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