核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营(yí感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲ng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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