来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度(dù)公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年(nián)四季度时(咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉shí)的(de)预(yù)期。但随后会议(yì)也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化(huà)的力量(liàng)去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资

咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立(lì)自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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