近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大(dà)客户(hù)为可口可乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符(fú)合食品级要(yào)求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经营业(yè)务相关(guān)，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二期，持(chí)股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系　2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本(běn)的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季(jì)度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不(bù)太一(yī)样奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系，销量(liàng)数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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