公募(mù)基金(jīn)交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除(chú)了(le)广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其(qí)他(tā)券商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是(shì)最早出(chū)现(xiàn)也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各方探索中(zhōng)落(luò)地(dì)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正在发行的易(yì)方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两(liǎng)家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在(zài)积极研(yán)究这一新的业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结(jié)算，在(zài)这种模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存放(fàng)在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的(de)资(zī)金账(zhàng)户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的(de)交(jiāo)易额度(dù)每(měi)日(rì)滚动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管行完(wán)成，解(jiě)决了(le)部(bù)分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金融机构(gòu)为(wèi)广(guǎng)大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更多的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客(kè)户交(jiāo)易(yì)结算资金的三(sān)方存(cún)管框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过(guò)券(quàn)商完(wán)成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博(bó)道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结(jié)算模式(shì)，有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认(rèn)为，对于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了(le)？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记(jì)确认；而相比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常(cháng)投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账户(hù)开(kāi)户与(yǔ)银证(zhèng)关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍(réng)不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金(jīn)融(róng)机(jī)构对该模式会保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言(yán)，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机(jī)构客(kè)户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易前(qián)端验资验券相关流(liú)程和业务(wù)系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和(hé)托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式(shì)来看(kàn)，主要(yào)是广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一(yī)些银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托(tuō)管人结算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是(shì)目(mù)前公募(mù)基金结算的主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时(shí)5年(nián)有余。随着(zhe)运(yùn)作机(jī)制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券(quàn)商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了(le)券结模式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美p>

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结(jié)算模式(shì)，基(jī)金(jīn)结算模式(shì)也正式进(jìn)入了(le)新时(shí)代。

　　博嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美道基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动(dòng)券(quàn)商和基(jī)金公(gōng)司的合(hé)作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公司(sī)陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品(pǐn)策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格(gé)局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的(de)基金公司和证券公司会(huì)受益(yì)于这(zhè)一发展变化。

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