银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看(kàn)，政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可(kě)能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰退玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火索玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和(hé)前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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