金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)戴choker就是m吗，戴choker什么意思曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎ戴choker就是m吗，戴choker什么意思o)税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空戴choker就是m吗，戴choker什么意思转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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