金(jīn)融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

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　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大(dà)民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛(máo)利(lì)率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　康师傅是哪国的牌子？　低于(yú)行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升(shēng)至新华联(lián)集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了(le)他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖(hú)南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六(liù)福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10康师傅是哪国的牌子？万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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