5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续(xù)推进临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句)质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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