调(diào)油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的(de)步(bù)调明显不一(yī)。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳(fāng)造梦西游3宠物技能几级领悟烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国(guó)创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱造梦西游3宠物技能几级领悟，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值(zhí)仍将(jiāng)保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归(guī)自(zì)身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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