核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而且投资的(de)成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还(hái)可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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