近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆(lù)续公布(bù)了一季报。在(zài)一季(jì)度(dù)商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)在(zài)一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基(jī)金本(běn)期利息(xī)收入、投资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本(běn)期公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下(xià)挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对(duì)充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金(jīn)投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基(jī)金表示，一季度白银(yín)在初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至(zhì)年(nián)初(chū)位置。黄金较白(bái)银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)为强(qiáng)势，金银比价有所抬升(shēng)。前期我国最穷的5个城市，哪一个省最穷走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储加息(xī)预期升温影响，白(bái)银(yín)表现出(chū)更高的(de)波动(dòng)性(xìng)。后期(qī)则(zé)主要是(shì)欧美(měi)银行业(yè)出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了(le)市场(chǎng)对于美联(lián)储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济(jì)体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显(xiǎn)示美(měi)联储今(jīn)年(nián)或还有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进(jìn)一(yī)步提(tí)升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银比价的(de)相对高(gāo)位(wèi)，建议择(zé)机(jī)积(jī)极配置。

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