财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份(fèn)会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是(shì)沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务(wù)中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业(yè)估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估(gū)睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金(jīn)的青(qīng)睐。有了多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着行情的结束，这一次(cì)历史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满(mǎn)屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的(de)大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不(bù)起的(de)那些低(dī)增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高(gāo)分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高本面预期(qī)极(jí)度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估(gū)值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行和招商银行，其(qí)余银(yín)行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利(lì)实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是(shì)银行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和长期(qī)投资(zī)需要。近年来国(guó)有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示(shì)，高股(gǔ睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高)息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金(jīn)经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的(de)国内(nèi)银(yín)行仍然(rán)具(jù)有较(jiào)好的投资(zī)机(jī)会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些(xiē)问题(tí)得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识映射包括(kuò)不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市(shì)场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量(liàng)约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中小市(shì)值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的(de)交易结构容易被(bèi)表征为市场波动的(de)前奏，但(dàn)市场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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