金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮(lún)投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的(de)次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛(máo)利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集(jí)团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第(dì)108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会(huì)出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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