公募(mù)基金交易(yì)结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士(shì)看来(lái)，目前基金结算(suàn)模(mó)式(shì)迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索(suǒ)中落(luò)地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)两只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是(shì)率先(xiān)有落(luò)地基金产品的(de)券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商(shāng)也在积(jī)极研(yán)究这一(yī)新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的(de)托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般(bān)券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证转账存(cún)入(rù)资金，每个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资(zī)金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资(zī)金账(zhàng)户(hù)虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归(guī)属保管问题，一(yī)定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降(jiàng)低运营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步(bù)促进(jìn)，金(jīn)融机构(gòu)为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二是(shì)交易(yì)交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券；三是日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日(rì)常申购赎回(huí)都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，加(jiā)强了(le)交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，优化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明确(què)各方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险管理。通过(guò)交易(yì)交收(shōu)分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈(tán)到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式(shì)一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳(nà)最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头部基(jī)金(jīn)公(gōng)司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更(gèng)多是头部(bù)基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这一业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托(tuō)管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易(yì)前(qián)端验资验券相关流程和(hé)业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等(děng)多(duō)个环节(jié)需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有积极(jí)态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重要变化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目(mù)前(qián)已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席(xí)位(wèi)直连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结(jié)算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益(yì)市场行情(qíng)修复(fù)及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获(huò)得银行渠(qú)道(dào)的营销支持难(nán)度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托(tuō)管(guǎn)行有一(yī)个(gè)制衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试(shì)水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发(fā)展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司和证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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