5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复(f为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别ù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临(lín)床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(g为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别ǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力。

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