事(shì)件

　　5月(yuè)11日，统计局(jú)公布(bù)4月物价数(shù)据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位并非(fēi)通缩(suō)，内部结构分化、与终(zhōng)端(duān)需求相关的服务业延续涨价<临沂是几线城市，临沂是几线城市2023/p>

　　物(wù)价作为经济表现的滞后(hòu)指标(biāo)，在(zài)经济复苏早期多表现相(xiāng)对低迷(mí)、实属常态。传统周期下(xià)，经济的(de)周期(qī)性(xìng)波动，主(zhǔ)要由需求端(duān)驱动，物价作为经济的滞(zhì)后(hòu)指标，表(biǎo)现出明显的周期(qī)性(xìng)波动。经验显示，CPI等物(wù)价(jià)指标，与经济走势大体类似，一般(bān)滞后经(jīng)济表现2个季度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于(yú)供(gōng)给端(duān)影(yǐng)响和(hé)外需拖累部分商(shāng)品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品(pǐn)和非食品(pǐn)中的商品(pǐn)、不完全由(yóu)需求主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足(zú)，价格回落成(chéng)为拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品(pǐn)中，原(yuán)油(yóu)等(děng)国际定价的大宗(zōng)商品价格回落，带动交通工具用燃料(liào)等分项(xiàng)环比延续低于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落(luò)也有拖累、与相关原材(cái)料成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品和服务(wù)，在价(jià)格上(shàng)已有连续体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中(zhōng)进一(yī)步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自(zì)年初以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带(dài)动(dòng)部分中上游行业涨(zhǎng)价(jià)，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文(wén)教(jiào)娱制(zhì)造(zào)业(yè)价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或(huò)已见底(dǐ)，后续或逐步回升。线下(xià)消费活动持(chí)续改善等或带动内生动能逐(zhú)步增(zēng)强(qiáng)，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分(fēn)商品价格回落拖(tuō)累逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百(bǎi)分(fēn)点至0.4％；环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.2个百(bǎi)分点至(zhì临沂是几线城市，临沂是几线城市2023)-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环比(bǐ)中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商(shāng)品服(fú)务环(huán)比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类(lèi)环(huán)比中，生(shēng)产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加(jiā)工工业亦有走弱；生活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外，衣着(zhe)、一般日用品环比由负转正，耐(nài)用消费品(pǐn)降幅收(shōu)窄。

　　分行业(yè)来看，原油(yóu)等上游(yóu)原材料链(liàn)条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业价(jià)格(gé)回升。4月，多数行业(yè)环比价(jià)格回落、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)、石油加工、燃气(qì)供应环比延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分点以上，汽(qì)车(chē)制造、通信制(zhì)造等(děng)部分中下游(yóu)制(zhì)造业价格有所回(huí)落，但文教娱制品等(děng)靠近(jìn)终端制造(zào)业(yè)价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)升、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)

　　1、猪价大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩(suō)是个伪命题》

　　对外(wài)发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机(jī)构(gòu)：国(guó)金证券(quàn)股(gǔ)份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 临沂是几线城市，临沂是几线城市2023