四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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