作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待(dài)物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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