大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度领导人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对(du黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月ì)标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内(nèi)动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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