2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(ni偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗án)虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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