近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是(shì)夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)在兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会(huì)计(jì)差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列(liè)举的(de)同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客(kè)户(hù)的(de)产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东(dōng)为国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的(de)目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并报(bào)表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其(qí)控制的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集(jí)团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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