核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的(de)股利支付(fù)率，旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容投资(zī)者每(měi)年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容hé)理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的(de)附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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