核心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块(kuài)为代(dài)表的(de)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息(xī)端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也携手三十七年风雨兼程下一携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句句是什么 三十年风雨兼程下一句就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zh携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句èng)券(quàn)研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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