四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放(fà坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸ng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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