财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是(shì)中国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务(wù)中国式(shì)现(xiàn)代(dài)化中促进金(jīn)融(róng)业(yè)估值(zhí)提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说(shuō)到A股(gǔ)的(de)低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会(huì)议通知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则(zé)无头无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见(jiàn)，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最(zuì)大(dà)的(de)华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红(hóng)、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观等(děng)背景下(xià)，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复(fù)苏(sū)整(双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义zhěng)体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下(xià)的(de)估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上(shàng)，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场人士(shì)指出，中字(zì)头银(yín)行(xíng)目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和(hé)高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块更强的优(yōu)势，据财通证券研(yán)报，国有大(dà)行近五(wǔ)年(nián)分红率基(jī)本(běn)稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投资需要。近(jìn)年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平(píng)均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低(dī)也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季(jì)度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就(jiù)向财(cái)联(lián)社(shè)表(biǎo)示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定、估(gū)值处于历史低(dī)位的银(yín)行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化(huà)及衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商(shāng)誉，国(guó)内银行的(de)估值水平是(shì)偏低(dī)的，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这(zhè)些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提(tí)高银(yín)行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融(róng)板(b双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义ǎn)块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映(yìng)射包括(kuò)不限于(yú)大金(jīn)融爆(bào)发往往代表市场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)近期大(dà)幅放(fàng)量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较(jiào)多(duō)、今(jīn)年行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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