美国债务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān王宝强学历，王宝强不是84年的吗)好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富(fù)管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一(yī)个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同(tóng)时全(quán)球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期(qī)权(quán)保护组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计(jì)联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关(guān)注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，王宝强学历，王宝强不是84年的吗接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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