财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续(xù)突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销(xi广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区āo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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