财联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时(shí)容(róng)易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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