来源：海通宏观

　　纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思>· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经(jīng)济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人工智能(néng)发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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