2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化(尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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