昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写>2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是(shì生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写)这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(y生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写īng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继(jì)续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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