财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hò130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元u)，啤酒产业兴起，北(běi)京(130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元jīng)的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提(tí)升后(hòu)头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次(cì)实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年(nián)业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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