国内“五一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在(zài)接下来的(de)两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻(xún)求大范围(wéi)加强银行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱(ruò)，也(yě)和美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越(yuè)多的(de)问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融(róng)业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一击。他们的(de)确发(fā)现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其倒闭的(de)一(yī)大问(wèn)题(tí)——利(lì)率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美(měi)联(lián)储(chǔ)自身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积(jī)过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查(chá)报(bào)告(gào)或警告，数(shù)量是其(qí)他银(yín)行的(de)三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的(de)问(wèn)题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破内(nèi)部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家(jiā)银行对(duì)利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的(de)银行适(shì)用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险(xiǎn)上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售(shòu)证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和风(fēng)险管理不(bù)足的公司(sī)，美联储可能增加资本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据(jù)美国(guó)白宫当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可(kě)在成(chéng)本分担的基(jī)础上提(tí)供给(gěi)州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧(ōu)盟委员(yuán)会(huì)执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员(yuán)国农(nóng)民(mín)提(tí)供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布(bù)的一(yī)季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息(xī)的(de)预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他(tā)也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个(gè)人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公(gōng)布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及(jí)下(xià)行(xíng)压力(lì)已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别是(shì)能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗(àn)示(shì)。而(ér)在会(huì)后的(de)新(xīn)闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的(de)信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，此(cǐ)次美(měi)联储会议(yì)需要(yào)关注三个方面(miàn)：一(yī)是考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融(róng)以(yǐ)及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数(shù)预(yù)计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但(dàn)是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交(ji不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思āo)易依(yī)旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数(shù)持(chí)稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)的(de)压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政策(cè)之间的预期(qī)差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业(yè)人数(shù)还(hái)是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未(wèi)触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造(zào)成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议(yì)落地后的一(yī)段时(shí)间内(nèi)，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的修(xiū)正走(zǒu)势(shì)，美联(lián)储还需(xū)在更(gèng)多数据(jù)指引以及银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路(lù)。而市(shì)场对于年(nián)内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金(jīn)属市场的(de)逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压(yā)力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价(jià)格(gé)主要锚(máo)定的(de)是(shì)美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻(luó)辑还(hái)没结束，且(qiě)近(jìn)期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一(yī)定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带(dài)来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力。因此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准(zhǔn)假设(shè)下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联(lián)储降息的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期(qī)的修正或(huò)将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结(jié)束(shù)后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计(jì)美(měi)联储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)等(děng)重(zhòng)要事(shì)件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议息(xī)会(huì)议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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