原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（0023无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释04.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了(le)两位数增长。在(zài)打响疫(yì)情(qíng)后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三(sān)年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了不可(kě)忽视的(de)影响，穿透最新的业绩(jì)来(lái)看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的(de)白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是(shì)去库存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下(xià)降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报(bào)显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多(duō)元(yuán)化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了(le)中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进(jìn)行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业(yè)为(wèi)持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用(yòng)自身(shēn)的品(pǐn)牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而(ér)基(jī)于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)、老白(bái)干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化(huà)布(bù)局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例(lì)而言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种(zhǒng)子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司(sī)总存货(huò)达(d无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释á)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程(chéng)度上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除(chú)了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库(kù)存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解，但是(shì)区(qū)域(yù)中小企业仍然(rán)会(huì)面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回(huí)答投(tóu)资者关(guān)于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规(guī)模(mó)恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出(chū)。

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