北京时间周五晚间，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新(xīn)增(zēng)就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此前两个月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的(de)平均小(xiǎo)时工(gōng)资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农数据均大幅下(xià)修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换(huàn)，本周持(chí)续(xù)承压(yā)的美(měi)国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短线急挫逾(yú)10美(měi)元/盎司；美元(yuán)指数(shù)短(duǎn)线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级宏观分(fēn)析师周之(zhī)云(yún)告诉期(qī)货日(rì)报记者，周(zhōu)五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值且显著偏离投行们(men)预测(cè)的中值(zhí)。此前(qián)公布(bù)的(de)ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度达(dá)到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据(jù)公布后，美股期货短线走低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和金融(róng)行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动(dòng)力需远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的(de)大(dà)约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行(xíng)前也有了有利(lì)的发(fā)展，为就业(yè)人数的增长(zhǎng)提供(gōng)了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我(wǒ)们还(hái)是应该对就(jiù)业数据保持一(yī)定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份(fèn)的就业(yè)机(jī)会和(hé)劳(láo)动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动(dòng)力(lì)市场数(shù)据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的首(shǒu)次申(shēn)请(qǐn东莞属于几线城市g)失业金人数也呈(chéng)现上(shàng)升(shēng)趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本上升，进而迫(pò)使雇主削(xuē)减支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的(de)非农就业数据会让(ràng)市场对(duì)于下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进而对商品(pǐn)的(de)流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少(shǎo)，但从中长期来(lái)看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继(jì)续看(kàn)好贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要(yào)受(shòu)益于(yú)其金融属性(xìng)，尤其是市(shì)场预(yù)计5月是(sh东莞属于几线城市ì)美联储最后(hòu)一(yī)次(cì)加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导(dǎo)致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和(hé)回落的情况下，美(měi)元(yuán)实际(jì)利(lì)率有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声(shēng)，因此美(měi)元指数和美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委员会将密(mì)切关注未来发(fā)布的信息，并评估其(qí)对(duì)货币(bì)政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使命(mìng)上。这(zhè)意味(wèi)着美(měi)联储是否结束加息(xī)需要看到通胀明显回落(luò)。至于是否要开始降息，需要看到就(jiù)业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业(yè)风波持续发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升(shēng)温叠(dié)加市场预期美联(lián)储年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期(qī)，美债收(shōu)益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大(dà)幅下(xià)挫。这(zhè)份超预期的非(fēi)农报告(gào)，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂(zàn)停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业(yè)市场并不配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联储可能在长时(shí)间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏(péng)告(gào)诉记者，4月美(měi)国非农就业数(shù)据(jù)和时薪增速(sù)全面超预期，表明(míng)美国当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍(réng)十分(fēn)强劲，美(měi)联(lián)储(chǔ)控通胀压(yā)力加大，这也就意味着(zhe)美联储可能(néng)会在(zài)较长时间内维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国(guó)非(fēi)农数(shù)据强(qiáng)于预期或(huò)在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止加息(xī)，货(huò)币政策进入新阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大对下半年(nián)降(jiàng)息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低，但美联储并(bìng)未再次(cì)加息，而贵(guì)金属则在(zài)美(měi)债收益率持(chí)续下行的(de)情(qíng)况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋(qū)势(shì)。但当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对(duì)更高(gāo)，而黄金价格(gé)对(duì)降息并未(wèi)提前预期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银行系统仍健康并(bìng)有弹(dàn)性，但高(gāo)利率环境下美国银行(xíng)系统(tǒng)风险并(bìng)未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行(xíng)业长(zhǎng)期存在(zài)的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍(réng)在持续流出使银行(xíng)融(róng)资(zī)成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国(guó)2023年一季(jì)东莞属于几线城市度实(shí)际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速(sù)大幅(fú)放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和(hé)库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的(de)拉动上(shàng)升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力(lì)不断上(shàng)升，市(shì)场预期下半年美(měi)国GDP将(jiāng)出现负增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风(fēng)险和衰(shuāi)退的共(gòng)同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需(xū)求提振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有望(wàng)再创历(lì)史新(xīn)高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢低买入配置思路(lù)，短线则(zé)可买(mǎi)入(rù)黄金和白银虚值看(kàn)涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数据来(lái)看(kàn)，黄金的(de)需求实际(jì)上(shàng)是明显下(xià)降的。世界(jiè)黄金协(xié)会公布的数(shù)据显示(shì)，今年第一季度剔除(chú)场外交(jiāo)易(yì)的全球黄金需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和(hé)中(zhōng)国消费者(zhě)需求(qiú)较(jiào)高，但其余(yú)投资者购(gòu)买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消(xiāo)了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投(tóu)资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的(de)黄金(jīn)需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美(měi)国经济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白银因需求(qiú)受经(jīng)济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息25个基点在(zài)议息前已经被(bèi)充(chōng)分(fēn)计提(tí)，议息(xī)前的谨慎转变为议(yì)息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一(yī)度表(biǎo)现为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴(xuē)子落(luò)地(dì)，且银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)仍(réng)在(zài)蔓延，避(bì)险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经(jīng)济(jì)走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加(jiā)息并将进入降(jiàng)息周期(qī)，实际利率(lǜ)或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后(hòu)一(yī)次加息落(luò)地(dì)然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这(zhè)个(gè)角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复(fù)上行(xíng)趋势的可(kě)能(néng)性(xìng)。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货(huò)币(bì)紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时(shí)间，且高利(lì)率环境到(dào)底会对经济(jì)和(hé)金融市(shì)场产(chǎn)生怎样(yàng)的影响也未(wèi)可知，因(yīn)此在当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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