金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国(guó)经济(jì)不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的(de)回(huí)落。随(suí)着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期(qī)影响，国六(liù)B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下降(ji西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学àng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏(pi西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学ān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本(běn)平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不(bù)同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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