财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去(qù)年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气泉(quán)、河南的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了(le)，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气(qǐ)业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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