自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随(suí)之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报(bào)的披(pī)露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季(jì)度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直(zhí)保持了(le)一定水平(píng)的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不(bù)多的(de)港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚(jiān)持投资(zī)原则(zé)，等(děng)到机会时(shí)全力(lì)出击。他一直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年(nián)末(mò)，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三(sān)年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸(xī)引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的(de)成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来(lái)更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果十二生肖中张牙舞爪是哪些动物只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为(wèi)终(zhōng)级目标，可(kě)积(jī)累(lèi)性(xìng)就是(shì)这一目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的(de)研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读企业(yè)的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务(wù)数(shù)据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对(duì)企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公(gōng)司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对(duì)一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司(sī)都(dōu)经历(lì)过(guò)短期(qī)的(de)经营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功(gōng)的模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度(dù)持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中(zhō十二生肖中张牙舞爪是哪些动物ng)的(de)相(xiāng)关(guān)行业(yè)，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的重仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量价(jià)值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业(yè)链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间(jiān)维(wéi)度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度(dù)如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投(tóu)资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和(hé)企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐观(guān)预期(qī)仍(réng)有一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储(chǔ)在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操(cāo)作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本(běn)面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的(de)研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能(néng)是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升(shēng)全社(shè)会的(de)生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还(hái)分享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资(zī)本市场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得(dé)超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时(shí)的(de)不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循(xún)环(huán)。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次(cì)进入(rù)富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一(yī)家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季度(dù)退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报(bào)中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了(le)复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对(duì)应的(de)预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季(jì)报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的(de)实现和(hé)市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变化对(duì)国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一个(gè)过(guò)程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度(dù)较大(dà)，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位(wèi)置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关(guān)注宏观(guān)数据(jù)，多(duō)看看微观企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造(zào)良(liáng)好收益。

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