金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护(h鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星ù)银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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