2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和(hé)行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解的(de)上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现(xi顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解àn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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