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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临(lín)新(xīn)的阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济(jì)持(chí)续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

　　2

　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本(běn)次会(huì)议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需(xū)要(yào)化解(jiě)。所以今年和(hé)去年(nián)最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问(wèn)题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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