私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协(xié)结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金初(chū)始募(mù)集(jí)及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发(fā)布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确(què)了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出(chū)台(tái)后，通过(guò)募(mù)集资金后(hòu)再赎回(huí)的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理的(de)全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么)》还明确(què)禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金架构应(yī重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么ng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)金融机构发重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么行的资产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融(róng)资(zī)工具(jù)，不得(dé)为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报(bào)送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士(shì)向期(qī)货(huò)日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的(de)健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个(gè)月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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