大家周末(mò)好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区间自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支(自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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