来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策(cè)方(fāng)面强调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求(qi保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思ú)逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一(yī)季(jì)度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍(réng)需要(yào)克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情(qí保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思ng)之前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì)议强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上(shàng)解(jiě)决(jué)企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年(nián)最大的(de)不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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