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across 和 cross的区别，cross和across区别和用法招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏观(guān)张静静团队

　　核心观点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国(guó)家统(tǒng)计局发布4月全国(guó)规模(mó)以上工业企业绩效数据(jù)。4月份(fèn)，规模以上工业企业营业收入累计同比(bǐ)增(zēng)长0.5％；规(guī)模以上工业企业利润累计同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利(lì)润累计同比增速(sù)降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处于探底爬(pá)坡过程中。从决(jué)定(dìng)企业利润的量、价、成本三(sān)因(yīn)素(sù)框架看，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮工业(yè)企业利润增速由正转负的原(yuán)因主要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业(yè)企业(yè)利润累计增(zēng)速的(de)下探幅度之深和持续(xù)时间(jiān)之(zhī)长是PPI下行和其他多(duō)种(zhǒng)因素叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速(sù)工业企(qǐ)业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存(cún)时间(across 和 cross的区别，cross和across区别和用法jiān)偏长以及(jí)费用率偏高严重制约工(gōng)业企业利(lì)润爬坡(pō)速度。

　　从详细(xì)拆解(jiě)数据看(kàn)：1）与去(qù)年同期相比，工业企(qǐ)业经(jīng)营绩(jì)效(xiào)的(de)增长压力依然(rán)较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货(huò)周转天数和应收账款平(píng)均回收期(qī)进一步增加。2）分所有(yǒu)制类型来(lái)看，外商及港澳(ào)台(tái)商和(hé)私营企业利(lì)润累计同比降幅(fú)出现收窄，国有工业企业和(hé)股份制企业利(lì)润累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中非(fēi)金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的利润增速表(biǎo)现较好，石油和天然气开采等其(qí)他行业的利(lì)润增速(sù)降(jiàng)幅(fú)依然较大；中(zhōng)游原(yuán)材(cái)料加工(gōng)业和装(zhuāng)备制造(zào)业(yè)的利润增(zēng)速出现明(míng)显分化(huà)，中游(yóu)原材料加工业的(de)利润(rùn)增速(sù)均为负，是(shì)整(zhěng)体(tǐ)工(gōng)业企业利(lì)润增速的主(zhǔ)要(yào)拖累，中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工(gōng)业企业利润增速(sù)的主要(yào)拉动项(xiàng)。在价格水平(píng)、内部需(xū)求、外部需求(qiú)同(tóng)时走弱(ruò)的情况下，下(xià)游行业(yè)内(nèi)部的利润增速反(fǎn)弹乏力(lì) 。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相比，4月(yuè)份公布的工(gōng)业企业利润数据已表(biǎo)现(xiàn)出明显(xiǎn)的(de)探(tàn)底爬(pá)坡信号(hào)：一，营业利润累(lèi)计增(zēng)速爬升的(de)行(xíng)业进一步(bù)增多；二(èr)，营业收(shōu)入增速由(yóu)负(fù)转正，营业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看(kàn)，中游装(zhuāng)备制造(zào)业有望继续成为(wèi)拉动工(gōng)业企业(yè)利润增速回升(shēng)的主要拉动力。按当(dāng)月利润增速(sù)计算，4月份(fèn)表现较好的行业主要有：汽车制造、铁路、船(chuán)舶、航空航天和其(qí)他运(yùn)输设(shè)备制造业、通用设备(bèi)制造业、电气(qì)机械及(jí)器材(cái)制造业(yè)、仪器仪(yí)表制(zhì)造业、文教、工美、体育和(hé)娱(yú)乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑(sù)料(liào)制品业、电力、热(rè)力、燃气及(jí)水(shuǐ)的(de)生(shēng)产和(hé)供应业(yè)电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份(fèn)，营业(yè)利(lì)润(rùn)累(lèi)计同比增(zēng)速(sù)降(jiàng)幅小幅收窄，但依然(rán)处于(yú)探(tàn)底爬坡过程中(zhōng)。从决定(dìng)企业(yè)利润的量、价、成(chéng)本三因素框架看(kàn)，我们认为，此(cǐ)轮工业企业利润(rùn)增速由正(zhèng)转负的原因(yīn)主要源于PPI下行(xíng)，但(dàn)本轮工业企业利润累计(jì)增速的(de)下探(tàn)幅度之深(shēn)和持续(xù)时(shí)间之(zhī)长是PPI下(xià)行(xíng)和其他多种因(yīn)素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主(zhǔ)动去(qù)库(kù)存时间(jiān)偏(piān)长以(yǐ)及费用率偏高(gāo)严重制约工业企业利润爬坡(pō)速度。

　　与上(shàng)个月(yuè)相比，39个主要细分行业中(zhōng)，有26个行业(yè)的(de)营业利(lì)润累计增速(sù)出现回升(shēng)，其他13个行业(yè)的营业利润累计增速均出现回落(luò)，其中回落(luò)幅度较大(dà)的行业主要是农(nóng)副食品(pǐn)加(jiā)工、煤(méi)炭开采和洗选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选、造纸及纸制(zhì)品、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服饰等行业(yè)，回升幅度较大的行(xíng)业主要是机械和设备修理、汽车制(zhì)造、通用设备制造(zào)、橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品等(děng)行(xíng)业。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备制造业(yè)利润增速(sù)明显回升——4月工业企业利(lì)润分析

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，工业(yè)企业(yè)经营(yíng)绩效的增长压(yā)力依(yī)然较大，与3月份相比，产成(chéng)品存货(huò)周转(zhuǎn)天数和应收账(zhàng)款平均回(huí)收期(qī)进一步增加。

　　数据(jù)显示(shì)，规模以上工业企业累计每(měi)百元营(yíng)业收入中的(de)成本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增加0.88元(yuán)（环(huán)比增加0.09元）。产(chǎn)成(chéng)品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增加1.80天（环比增(zēng)加(jiā)0.14天）；应收账款平均回收(shōu)期(qī)为(wèi)63.10天(tiān)（3月(yuè)为61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有(yǒu)制类型来(lái)看，外(wài)商及港澳(ào)台商和私营企业利润(rùn)累计同(tóng)比(bǐ)降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业(yè)和股份(fèn)制(zhì)企(qǐ)业利润(rùn)累计同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)进一(yī)步扩大。

　　其中4月国有(yǒu)工业企业利润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商及(jí)港澳台(tái)商(shāng)利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营(yíng)企业和股份(fèn)制企(qǐ)业同比增长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上(shàng)游采(cǎi)选业中非(fēi)金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利润增速(sù)表现较好，石油和(hé)天然(rán)气开采等其他行业(yè)的利润(rùn)增速降幅依然较大。

　　数据显示(shì)，非金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的增速依然(rán)为正，分别收录(lù)10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属矿采选业、废物资源综合(hé)利用(yòng)的增速为负(fù)，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制(zhì)造(zào)业(yè)的(de)利润增速出现明显分化。中游原材料加(jiā)工业的利润(rùn)增速均为负，尽管与上个(gè)月相比，利(lì)润增速跌幅普(pǔ)遍收窄，但依然是整(zhěng)体工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润增速的主(zhǔ)要拖累。中(zhōng)游装备制造业利润(rùn)增(zēng)速回(huí)升幅度较大(dà)，成为整(zhěng)体工业(yè)企业利润增速的主要(yào)拉动(dòng)项。其中(zhōng)通用设备制(zhì)造、铁(tiě)路船舶(bó)航空航天、电气(qì)机械及(jí)器材制造、仪(yí)器仪表制造增(zēng)幅延续上个月(yuè)亮(liàng)眼趋势，得益于国内汽(qì)车(chē)销售(shòu)量的提升和汽(qì)车产(chǎn)业链出口强劲，汽车制造业的(de)利润增速(sù)降幅由负转正，此外叠加去年同期基数(shù)较低，汽车制(zhì)造业当月(yuè)利润(rùn)增速(sù)高(gāo)达20倍。

　　数(shù)据显示(shì)，化学原料化学制品跌(diē)幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金(jīn)属冶(yě)炼加工、专用设备(bèi)制(zhì)造、石油(yóu)煤炭(tàn)及燃料加工、非金(jīn)属(shǔ)矿物(wù)制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维(wéi)制(zhì)造、金属(shǔ)制品、计(jì)算机通信和电子设备(bèi)跌幅(fú)收窄(zhǎi)，分别(bié)收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制(zhì)造、通(tōng)用(yòng)设备(bèi)制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气机械及器材制造增幅(fú)依旧(jiù)为(wèi)正，并且增(zēng)速出现(xiàn)明显(xiǎn)回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的(de)是，汽车制造增幅由负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平(píng)、内部需求、外(wài)部需求(qiú)同(tóng)时(shí)走弱的情况下，下游行(xíng)业内部的(de)利润(rùn)增速(sù)反弹乏力，文(wén)教(jiào)工(gōng)美体育娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺织(zhī)业、家具制造等(děng)多个行业(yè)的利(lì)润增速跌幅放缓，但依然(rán)为(wèi)负；农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰等(děng)多个行业的利润(rùn)跌幅继续扩(kuò)大(dà)。往后看(kàn)，价格水平、内部需求、外部需(xū)求转好(hǎo)速(sù)度较慢，这也意味着(zhe)下游行业的利(lì)润增(zēng)速向(xiàng)上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服装、服饰、皮毛(máo)羽和制鞋(xié)、造纸及纸制(zhì)品和医(yī)药制(zhì)造跌幅扩(kuò)大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱乐用品、食(shí)品制造(zào)、纺织(zhī)业(yè)、家具制造和(hé)印刷(shuā)和(hé)记录媒介利(lì)润降幅(fú)放缓，但持(chí)续维持(chí)低位(wèi)，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增速由负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增速略有(yǒu)回(huí)落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶(chá)制(zhì)造利润增速保持(chí)高(gāo)位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中的机械和设备修理、电力热力利润(rùn)增速相对较(jiào)高，燃气生产(chǎn)和(hé)供应利润(rùn)增速降幅收窄。其中机械和设备修理(lǐ)利润累计(jì)增速上升幅度较大，4月收(shōu)录(lù)235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热(rè)力利润累计同比增速收窄，但仍(réng)然保持高速增(zēng)长，4月(yuè)收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水(shuǐ)生(shēng)产和(hé)供应增幅略有上升，收录5.8％（前(qián)值为(wèi)0.0％），燃(rán)气生(shēng)产(chǎn)和供应降幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相(xiāng)比，4月份公布的工业企业利润数据已表现出(chū)明显的探底爬坡(pō)信号：一，营业(yè)利润累计增(zēng)速爬升的行(xíng)业进一步增(zēng)多；二(èr)，营业收(shōu)入(rù)增(zēng)速(sù)由负转(zhuǎn)正，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造(zào)业有(yǒu)望继续成(chéng)为拉动工业企业利润(rùn)增速回(huí)升的主要(yào)拉动力。汽车制(zhì)造、铁路、船舶(bó)、航空航(háng)天和其他运(yùn)输设备(bèi)制造业、通用设备制(zhì)造业、电气机械(xiè)及器(qì)材制造业(yè)、仪器仪表制(zhì)造业(yè)、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐用品制造(zào)业、橡胶和塑(sù)料(liào)制(zhì)品业across 和 cross的区别，cross和across区别和用法、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和供(gōng)应业。

　　正如我们在《今年工业企(qǐ)业利(lì)润增速(sù)能(néng)否(fǒu)转正？》中所言，当(dāng)前正处于第6次工业企(qǐ)业(yè)利润探底阶段（从2000年开(kāi)始(shǐ)计算），如果按最近两次(cì)探底历史来(lái)演绎的话，至少还要在负值区(qū)间(jiān)爬坡7-8个(gè)月左右的(de)时间(jiān)，预计工(gōng)业企业(yè)利润增速转正最早(zǎo)也(yě)需等到四季度。目前我国仍面临内需增长缓(huǎn)慢和(hé)外需(xū)疲弱的(de)“弱复苏(sū)”阶(jiē)段，这直接导致企业的(de)产能利用率持续下(xià)滑。此外，叠加(jiā)营(yíng)业成(chéng)本(běn)高居不下导致的(de)内部压力(lì)，本轮工业企业利润增速反弹速度大概率较(jiào)为缓慢。

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