私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本(běn)市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)初始(shǐ)募集(jí)及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的(de)是，基金(jīn)合同中(zhōng)应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专(zhuān)业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服(fú)务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易(yì)系(xì)统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规(guī)范要求(qiú)。进一步(bù)细化(huà)对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特(tè)殊(shū)交易）的信息(xī)披露要(yà蜡的熔点是多少度o)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规(guī)模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度(dù)至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者(zhě)资(zī)金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时为减少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低(d蜡的熔点是多少度ī)存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新增(zēng)募集(jí)规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新(x蜡的熔点是多少度īn)增投资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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