财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平(píng)安在(zài)4月(yuè)27日迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资(zī)价值(zhí)促进(jìn)央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则(zé)是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现(xiàn)代化中促(cù)进(jìn)金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为了(le)市(shì)场较(jiào)长一(yī)段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过(guò)去的A股市场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国(guó)企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概(gài)念获得(dé)资(zī)金(jīn)的(de)青(qīng)睐。有(yǒu)了(le)多(duō)重消息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺(shùn)理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银(yín)行板块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续(xù)为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的(de)那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽(hū)略(lüè)高分红、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估(gū)值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预(yù)期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今(jīn)年(nián)4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观1dm等于多少cm 1dm等于多少m都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银(yín)行均(jūn)处于“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情(qíng)前的(de)估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其(qí)他主题板块(kuài)更强的(de)优势，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年(nián)分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合(hé)价值(zhí)投资(zī)和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可(kě)以为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行(xíng)板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经(jīng)理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银(yín)行对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的(de)国内银行仍然(rán)具(jù)有较好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部(bù)分(fēn)的银行估(gū)值(zhí)都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还(hái)指(zhǐ)出，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市(shì)场行(xíng)情(qíng)告(gào)一段1dm等于多少cm 1dm等于多少m落。对此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在中特(tè)估(gū)背景下去看金融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块(kuài)过去(qù)被当(dāng)成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜(qián)意识映射包括(kuò)不(bù)限于(yú)大金融爆(bào)发(fā)往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从当前的(de)金融(róng)股走强来看，市场表现并(bìng)不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部(bù)分(fēn)中小市值板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块(kuài)本次表现也不是单一(yī)的(de)，放眼全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端(duān)的交易(yì)结构容易被表征为市(shì)场(chǎng)波动(dòng)的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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